Screening shariah : la méthode pour identifier une action conforme
Vous souhaitez investir en bourse tout en respectant les principes de la finance islamique, sans savoir distinguer une action conforme d'une action qui ne l'est pas ? C'est précisément l'objet du screening shariah — un processus rigoureux de filtrage qui permet de constituer un portefeuille conforme. Cet article présente la méthodologie complète, des critères utilisés par les grandes institutions jusqu'aux outils accessibles à un particulier en France.
⚠️ Avertissement éditorial
Ce contenu est à visée strictement pédagogique et ne constitue ni un conseil en investissement personnalisé, ni un avis religieux. Les méthodologies de screening et les seuils diffèrent entre institutions, et l'appréciation de la conformité relève in fine d'un comité de savants qualifiés. De plus, les investissements en actions comportent un risque de perte en capital. Enfin, les caractéristiques des fonds cités — ISIN, disponibilité par enveloppe — sont données à la date de publication et peuvent évoluer.
📋 Sommaire
Pourquoi le screening shariah est indispensable
En finance islamique, le principe de base est la permission originelle : tout est permis, sauf ce qui est explicitement interdit. Toutefois, sur les marchés modernes, les entreprises cotées exercent souvent des activités multiples, s'endettent auprès de banques conventionnelles et génèrent parfois des revenus accessoires non conformes. Ainsi, sans un processus structuré de screening shariah, il devient impossible de distinguer une action véritablement conforme d'une action qui ne l'est qu'en apparence.
Le screening s'appuie principalement sur les normes publiées par l'AAOIFI, en particulier la norme Sharia n° 21 relative aux valeurs mobilières. En pratique, le processus se déroule en deux étapes successives : d'abord un filtre sectoriel, qui interroge la licéité de l'activité, puis un filtre financier, qui vérifie les ratios bilanciels.
📘 Le principe fondamental
Le fiqh al-mu'amalat — la jurisprudence des transactions — pose que l'argent est un moyen d'échange, non une marchandise. Ainsi, investir dans une action, c'est devenir copropriétaire d'une entreprise réelle. D'où l'obligation de s'assurer que cette entreprise exerce une activité licite et ne tire pas ses revenus du riba, du gharar ou du maysir. En effet, la responsabilité de l'actionnaire porte sur l'activité qu'il finance.Étape 1 : le filtre sectoriel
La première question est simple : dans quel secteur opère l'entreprise ? En effet, si l'activité principale relève d'un domaine explicitement interdit, l'action est écartée d'emblée, quels que soient ses ratios financiers.
| 🚫 Secteurs exclus | ✅ Secteurs généralement conformes |
|---|---|
| Sont exclus l'alcool et les boissons alcoolisées, le tabac, la viande porcine, l'armement controversé, la pornographie, les jeux d'argent et casinos, ainsi que la banque et l'assurance conventionnelles. | À l'inverse, sont généralement conformes la technologie, la santé et la pharmacie, industrie manufacturière, agroalimentaire, énergie, télécommunications, immobilier sans levier excessif. |
La difficulté surgit avec les conglomérats et les entreprises diversifiées. Une chaîne de distribution qui vend majoritairement des produits alimentaires, mais aussi de l'alcool en rayon : est-elle conforme ? C'est ici qu'intervient le seuil de tolérance. Si les revenus tirés d'activités non conformes restent inférieurs à 5 % du chiffre d'affaires total, l'action peut être retenue — sous réserve d'une purification.
⚠️ Le cas des banques et assurances conventionnelles
Les établissements financiers conventionnels ne sont pas écartés pour une activité « accessoirement » non conforme : ils le sont parce que leur modèle économique repose structurellement sur le riba. Ainsi, aucun seuil de tolérance ne s'applique ici : l'exclusion est totale. En revanche, une banque islamique agréée, dont le modèle exclut l'intérêt, ne relève pas de cette exclusion.Étape 2 : les ratios financiers
Une entreprise dont l'activité principale est licite peut néanmoins échouer au screening shariah si sa structure financière n'est pas conforme. Ainsi, la norme AAOIFI n° 21 définit trois ratios à vérifier. Un point de vigilance s'impose d'emblée : le dénominateur diffère selon les méthodologies.
| Ratio | Ce qu'il mesure | Seuil admis |
|---|---|---|
| Endettement | D'abord, la dette portant intérêt, rapportée au dénominateur retenu | Ainsi, inférieur à 30 % (AAOIFI, Dow Jones), voire à 33 % selon les méthodologies |
| Liquidités et créances | Ensuite, les liquidités et créances portant intérêt, rapportées au même dénominateur | De même, inférieur à 30 %, voire à 33 % selon les méthodologies |
| Revenus non conformes | Enfin, les revenus non conformes rapportés aux revenus totaux | En revanche, ici toujours inférieur à 5 % |
Pourquoi ces ratios ? D'une part, le ratio d'endettement mesure l'exposition au riba : une société très endettée auprès de créanciers conventionnels verse massivement des intérêts, ce qui la rend structurellement incompatible. D'autre part, le ratio de liquidités évite d'investir dans une entreprise dont la valeur reposerait principalement sur des créances à intérêt, ce qui reviendrait à acheter de la dette.
⚠️ Attention au dénominateur : une source majeure de divergence
La méthodologie AAOIFI, comme celle du Dow Jones Islamic Market, calcule les ratios sur la capitalisation boursière. En revanche, la série MSCI Islamic retient les actifs totaux. Or, pour une même entreprise, ces deux dénominateurs donnent des résultats différents, et peuvent aboutir à des classifications opposées. Ainsi, avant de conclure, vérifiez toujours quelle méthodologie applique l'outil que vous consultez. En effet, les seuils de 30 % et 33 % ne sont comparables que rapportés au même dénominateur.La purification des revenus : une obligation souvent méconnue
Même lorsqu'une action franchit les deux filtres, une dernière obligation subsiste : la purification (tathir, تطهير) des dividendes perçus. En effet, si l'entreprise tire une fraction de ses revenus d'activités non conformes — même inférieure à 5 % —, la part correspondante des dividendes doit être reversée, et non conservée.
🧮 La formule de purification
Montant à purifier = dividendes reçus × (revenus non conformes ÷ revenus totaux)Par exemple, pour 200 € de dividendes d'une entreprise dont 3 % des revenus sont non conformes : 200 € × 3 % = 6 € à reverser. Ainsi, les 194 € restants sont considérés comme purifiés.
Toutefois, cette purification ne transforme pas un investissement non conforme en investissement conforme. En effet, elle s'applique uniquement aux entreprises ayant déjà franchi le screening. Autrement dit, il s'agit d'un mécanisme de nettoyage des revenus résiduellement impurs, non d'une tolérance générale envers les entreprises non conformes. À noter, la part à purifier se reverse sans en attendre de récompense spirituelle, comme pour tout revenu non purifié.
Les grands indices islamiques de référence
Pour qui ne souhaite pas réaliser lui-même le screening action par action, les indices islamiques constituent une référence solide. En effet, ils appliquent les critères de conformité en continu sur des milliers de valeurs, avec des révisions périodiques.
| Indice | Caractéristiques |
|---|---|
| Dow Jones Islamic Market Index | D'abord, le premier indice islamique mondial, lancé en 1999. Ainsi, il applique un filtrage en deux étapes, avec des ratios calculés sur la capitalisation boursière. En outre, il sert de référence à de nombreux fonds. |
| MSCI Islamic Index Series | Ensuite, une série couvrant le monde, les régions et les pays. En revanche, ses ratios sont calculés sur les actifs totaux, après un filtrage sectoriel strict. De plus, elle est utilisée par les ETF iShares et HSBC. |
| S&P Shariah Indices | Par ailleurs, une méthodologie propre, à la fois sectorielle et financière. Ainsi, le S&P 500 Shariah permet d'évaluer les grandes valeurs américaines. De plus, la supervision est assurée par un comité de savants indépendants. |
| FTSE Shariah Global Equity Index | Enfin, développé par FTSE Russell, il couvre les marchés développés avec une certification intégrée. En outre, il sert de référence à certains gestionnaires européens. |
Ces indices ne sont pas identiques. Ainsi, une action peut figurer dans le Dow Jones Islamic Market et être écartée du MSCI Islamic, ou l'inverse, en raison des différences de méthodologie — notamment le dénominateur des ratios. Par conséquent, il est prudent de croiser plusieurs sources avant de statuer sur une valeur individuelle.
Les outils de screening pour l'investisseur particulier
Réaliser un screening shariah manuellement sur chaque action — consulter les bilans, calculer les ratios, vérifier les sources de revenus — est fastidieux. C'est pourquoi plusieurs outils automatisent ce travail.
| Outil | Points forts | Limites |
|---|---|---|
| Zoya | D'abord, une interface intuitive, avec un rapport de conformité détaillé par action et un suivi de portefeuille. | Toutefois, la version gratuite est limitée en nombre de recherches. |
| Islamicly | Ensuite, une large couverture mondiale, avec calcul automatique de la purification. | En revanche, les données sont parfois en léger décalage avec les publications financières. |
| Musaffa | Enfin, le détail des ratios par action, l'historique de conformité et des alertes de re-screening. | Cependant, l'interface est moins accessible aux débutants. |
⚠️ Ce que ces outils font, et ne font pas
Ces plateformes fournissent une indication de conformité fondée sur des données financières publiques. Toutefois, elles ne remplacent pas l'avis d'un comité de conformité pour un investissement significatif. De plus, elles appliquent chacune leur propre méthodologie : ainsi, deux outils peuvent diverger sur une même valeur. Par conséquent, comprenez la méthode retenue avant de vous y fier.Les ETF islamiques : un screening automatisé
Pour qui préfère déléguer entièrement le processus, les ETF islamiques constituent une alternative efficace. En effet, ces fonds indiciels répliquent les indices présentés plus haut : la sélection des valeurs conformes et les révisions sont gérées par le gérant, sous la supervision d'un comité de conformité.
| ETF | ISIN | SRRI | Enveloppes |
|---|---|---|---|
| HSBC MSCI Europe Islamic Screened ETF | IE000AGFZM58 | 4 | AV France, PER, CTO, Capitalisation |
| HSBC MSCI Emerging Markets Islamic ETF | IE0009BC6K22 | 4 | AV France, PER, Capitalisation |
| iShares MSCI World Islamic UCITS ETF | IE00B27YCN58 | 4 | CTO uniquement |
| HSBC MSCI World Islamic Screened ETF | IE000X9FTI22 | 4 | CTO uniquement |
| iShares MSCI USA Islamic UCITS ETF | IE00B296QM64 | 4 | CTO uniquement |
| iShares MSCI EM Islamic UCITS ETF | IE00B27YCP72 | 4 | CTO uniquement |
| Invesco DJ Islamic Global Developed Markets ETF | IE000UOXRAM8 | 4 | CTO uniquement |
En pratique, l'avantage principal réside dans la diversification instantanée, combinée à un screening professionnel révisé régulièrement. Ainsi, pour un particulier, c'est souvent la voie la plus pratique pour investir en actions conformes sans analyser chaque valeur.
📌 La disponibilité dépend de l'enveloppe
Les ETF sur actions mondiales — iShares MSCI World Islamic et HSBC MSCI World Islamic — ne sont accessibles qu'en compte-titres ordinaire depuis la France. En revanche, le HSBC MSCI Europe Islamic Screened est logeable en assurance vie France, PER et contrat de capitalisation. Ainsi, pour une exposition « monde » à l'intérieur d'une enveloppe fiscale, le support disponible est le fonds HSBC Islamic Global Equity (LU0806931092), et non un ETF World.Guide pratique : analyser une action en 5 étapes
| Étape | Démarche |
|---|---|
| 1. Identifier l'activité principale | D'abord, consultez le rapport annuel ou la fiche sectorielle. En effet, quelle est la source principale du chiffre d'affaires ? Si l'entreprise opère dans un secteur exclu, arrêtez l'analyse ici : l'action est non conforme. |
| 2. Calculer le ratio d'endettement | Ensuite, relevez la dette financière portant intérêt — dettes bancaires et obligations — puis rapportez-la au dénominateur de la méthodologie retenue. Si le ratio dépasse le seuil, l'action échoue. |
| 3. Vérifier le ratio de liquidités | Puis additionnez les liquidités placées à intérêt et les créances financières, et rapportez le total au même dénominateur. Ce ratio doit rester sous le seuil admis. |
| 4. Mesurer les revenus non conformes | De plus, identifiez les revenus d'activités accessoires non conformes — intérêts reçus, ventes marginales — et rapportez-les au chiffre d'affaires total. En deçà de 5 %, l'action est conforme sous réserve de purification. |
| 5. Calculer et verser la purification | Enfin, à chaque dividende, appliquez la formule et reversez la part non conforme. Ainsi, documentez l'opération pour votre suivi patrimonial. |
⚠️ La réévaluation régulière est obligatoire
Une action conforme aujourd'hui peut cesser de l'être demain. En effet, si l'entreprise s'endette fortement ou si la composition de ses revenus évolue, ses ratios peuvent franchir les seuils. Les indices révisent leurs compositions chaque trimestre. Ainsi, en tant qu'investisseur individuel, planifiez une vérification au moins tous les six mois. À défaut, votre portefeuille peut dériver sans que vous vous en aperceviez.Les limites du screening et la place du jugement
Le screening shariah est un outil puissant, mais il ne prétend pas à l'infaillibilité. Trois réserves méritent d'être gardées à l'esprit.
D'abord, les différences de méthodologie entre indices font qu'une même action peut être classée différemment selon la source. En effet, il n'existe pas de base islamique universelle et harmonisée. Ensuite, le screening ne couvre que les dimensions quantifiables : l'impact environnemental, les pratiques sociales ou la gouvernance relèvent d'un jugement plus large, que certains rattachent aux maqasid al-shari'a, les finalités de la loi. Enfin, pour un investissement significatif, l'accompagnement par un conseiller spécialisé demeure précieux.
Le coût de l'accompagnement, un facteur à intégrer
En effet, sur ce dernier point, le choix du distributeur pèse sur la performance nette. Trois cabinets interviennent en France : Lina Finance (CGP/CIF), 570easi (CGP, pionnier historique) et Perenys (courtier en assurance).
| Critère | Lina Finance | 570easi | Perenys |
|---|---|---|---|
| Statut | CGP / CIF | CGP | Courtier en assurance |
| Frais de versement | 100 % remboursés (cashback intégral) | ≈ 4,50 % | ≈ 4,50 % |
| Frais de gestion annuels (AV France) | 1,00 %/an (dont 0,55 % conseil) | ≈ 1,08 %/an | ≈ 1,08 %/an |
| Immatriculation ORIAS | Oui | Oui | Oui |
En effet, l'écart n'est pas anecdotique. Ainsi, sur 100 000 € investis, des frais d'entrée de 4,50 % représentent 4 500 € prélevés dès le premier jour, qui ne produiront jamais de rendement. Toutefois, chaque acteur publie ses conditions dans sa documentation contractuelle : vérifiez-les avant toute comparaison définitive.
Questions fréquentes sur le screening shariah
La méthode
C'est le processus de filtrage qui distingue une action conforme aux principes de la finance islamique d'une action qui ne l'est pas. En pratique, il combine un filtre sectoriel, qui écarte les activités illicites, et un filtre financier, qui vérifie l'endettement, les liquidités à intérêt et les revenus non conformes. Enfin, il impose la purification de la fraction résiduelle de revenus non conformes.
Le ratio d'endettement, qui mesure la dette portant intérêt ; le ratio de liquidités et créances à intérêt ; et le ratio de revenus non conformes, qui doit rester sous 5 %. Toutefois, les deux premiers ratios s'apprécient sous un seuil de 30 % à 33 % selon les méthodologies, et surtout selon le dénominateur retenu — capitalisation boursière ou actifs totaux.
Parce que les méthodologies diffèrent, en particulier le dénominateur des ratios. En effet, le Dow Jones Islamic Market et l'AAOIFI retiennent la capitalisation boursière, tandis que le MSCI Islamic retient les actifs totaux. Ainsi, pour une même entreprise, le résultat peut basculer d'un côté ou de l'autre du seuil. Par conséquent, croisez plusieurs sources.
La purification
Multipliez les dividendes reçus par la proportion de revenus non conformes de l'entreprise. Par exemple, pour 200 € de dividendes et 3 % de revenus non conformes, vous reversez 6 €. Ainsi, les 194 € restants sont considérés comme purifiés. En pratique, ce reversement se fait sans en attendre de récompense spirituelle, puisqu'il s'agit de se défaire d'un revenu impur.
Non. La purification s'applique uniquement aux entreprises ayant déjà franchi le screening avec un taux de revenus non conformes inférieur à 5 %. En revanche, elle ne rachète pas une entreprise dont l'activité principale est illicite ou dont les ratios dépassent les seuils. Autrement dit, c'est un nettoyage résiduel, non une tolérance générale.
En pratique
Plusieurs applications existent : Zoya, Islamicly et Musaffa fournissent un rapport de conformité par action et, pour certaines, le calcul de la purification. Toutefois, elles appliquent chacune leur méthodologie et fournissent une indication, non un avis religieux. Ainsi, pour un investissement significatif, l'avis d'un comité de conformité reste nécessaire.
Oui. Une action conforme peut cesser de l'être si l'entreprise s'endette ou si ses revenus évoluent. Les indices révisent leurs compositions chaque trimestre. Ainsi, planifiez une vérification au moins tous les six mois. À défaut, votre portefeuille peut dériver hors des critères sans signal apparent.
Oui, pour les valeurs qu'ils contiennent : le gérant applique le screening et les révisions sous supervision d'un comité de conformité. En revanche, la disponibilité dépend de l'enveloppe. Les ETF « monde » iShares et HSBC sont réservés au compte-titres ordinaire, tandis que le HSBC MSCI Europe Islamic est logeable en assurance vie France, PER et contrat de capitalisation.
Sources et références
- AAOIFI — norme Sharia n° 21 relative aux valeurs mobilières (actions et titres)
- Dow Jones Islamic Market Index — méthodologie de screening, ratios sur capitalisation boursière
- MSCI Islamic Index Series — méthodologie de screening, ratios sur actifs totaux
- S&P Shariah Indices et FTSE Shariah Global Equity Index — méthodologies de certification
- Documentation officielle des ETF cités : BlackRock (iShares), HSBC AM, Invesco
- Outils de screening tiers : Zoya, Islamicly, Musaffa (méthodologies propres)
- Registre ORIAS (vérification des intermédiaires) : orias.fr
🎯 L'essentiel à retenir sur le screening shariah
Vérifier qu'une action est conforme impose deux étapes non négociables : un filtre sectoriel, qui contrôle la licéité de l'activité principale, puis un filtre financier, qui vérifie l'endettement, les liquidités à intérêt et les revenus non conformes. Ensuite, la purification des revenus résiduellement non conformes complète le dispositif.
Un point de vigilance domine tous les autres : le dénominateur des ratios. Selon que la méthodologie retient la capitalisation boursière (AAOIFI, Dow Jones) ou les actifs totaux (MSCI), une même action peut être retenue ou écartée. Ainsi, croisez plusieurs sources et vérifiez toujours la méthode de l'outil que vous consultez.
Pour un particulier en France, deux voies coexistent. D'une part, les outils Zoya, Islamicly ou Musaffa facilitent l'analyse action par action. D'autre part, les ETF islamiques délèguent entièrement le screening, sous réserve de vérifier la disponibilité par enveloppe : les ETF « monde » restent réservés au compte-titres. Enfin, la vigilance demeure : les compositions changent, les bilans évoluent, et une vérification régulière est indispensable.
Pour aller plus loin
Avant de constituer un portefeuille d'actions conformes, clarifiez votre horizon et votre tolérance au risque. Pour approfondir la méthode à votre rythme, l'espace client gratuit de financeislamique.org propose des simulateurs, un calculateur Zakât et une bibliothèque pédagogique consacrée à l'investissement conforme.
Ce contenu est à visée strictement pédagogique et ne constitue ni un conseil en investissement, ni un avis religieux. Les méthodologies de screening et les seuils diffèrent entre institutions. Les investissements en actions comportent un risque de perte en capital. Consultez la documentation officielle, un conseiller habilité et un comité de conformité qualifié avant toute décision.